以太坊价格跌破 3,900 美元的 3 个原因

168 亿美元的以太坊期货面临清算风险

1. 以太坊（ETH）的波动及预期

在过去的七天里，以太坊（ETH）的价格就像过山车一样，多次挑战 3,900 美元大关，但不幸的是，它未能保持在这一高位之上。市场曾寄予厚望，希望美国证券交易委员会（SEC）批准以太坊现货交易所交易基金（ETF）能提振以太坊，因为在 5 月 21 日 SEC 做出决定的两天前，以太坊已经出现上涨。

不过现货ETF的审批并非一帆风顺，尽管彭博社Eric Balchunas等分析师预测以太坊现货ETF可能于7月4日开始交易，但James Seyffart也指出，贝莱德5月29日更新的S-1文件中透露的进展是“发行人和SEC正在努力推出现货以太坊ETF”。

不过，分析师也警告投资者，如果灰度以太坊信托基金（ETHE）在转换为 ETF 后的几周内出现资金流出，ETH 将面临相当大的压力。灰度的比特币基金（GBTC）也面临高昂的费用，一些人担心 ETHE 的初始资金流出可能高达每天 1 亿美元，这将抵消甚至超过新投资者的资金流入。

以太坊未能突破3900美元阻力位，部分原因是市场在现货ETF获批前预期出现反弹，投资者对有效交易需要更长时间的现实感到失望，这也给以太坊价格带来了不确定性和负面影响。

2. 以太坊期货市场的清算风险

以太坊期货市场未平仓合约高达 168 亿美元，这一事实揭示了潜在的清算风险。未平仓合约是衡量币安、CME、OKX 和 Bybit 等衍生品交易所的 ETH 期货合约总数的指标。

虽然 ETH 期货的多头（买家）和空头（卖家）总是相对平衡，但名义金额越高，清算风险就越大。例如，如果多头使用 10 倍杠杆，ETH 价格平均下跌 10% 就可能导致这些合约被强制清算。同样，如果以太坊价格突然上涨 10%，而空头使用过多杠杆，交易所将自动买入 ETH 期货以消除风险，并平仓缺乏相应保证金的头寸。

因此，这168亿美元的未平仓合约对潜在买家来说构成了相当大的风险，并使ETH价格难以突破3900美元。

3. 以太坊的竞争对手出现

尽管以太坊在区块链领域占有重要地位，但其高昂的 gas 费用也为专注于高可扩展性的竞争区块链提供了机会。一些活动已迁移到以太坊的第 2 层解决方案，但许多用户和项目选择了 BNB Chain、Solana 或 Aptos 等替代方案。

是否每个去中心化应用程序（DApp）都真的需要以太坊提供的去中心化水平本身就是一个值得争论的问题。对于从事简单金融、赌博或游戏的用户来说，他们通常不愿意使用桥接解决方案来访问较低费用的环境。因此，以太坊主网容量的增长落后于竞争对手，常常被视为错失的机会。

5 月 30 日，以太坊的 DApp 活跃地址数 (UAW) 为 122,350，较前一天下降 2%。与此同时，以太坊网络的总交易量在同一时期仅增长了 2%。这些数据表明，尽管以太坊拥有强劲的基本面、多样化的 DApp 用例和投资者结构，但人们似乎更倾向于采用替代区块链。

例如，BNB Chain 拥有 508,610 个每日活跃地址，是以太坊的四倍多。这些用户在过去七天中通过 PancakeSwap 交易了超过 35 亿美元，而单个 DApp Move Stake 在同一时期聚集了超过 226,350 个活跃地址。简而言之，以太坊的链上指标并没有带来足够的信心，这进一步限制了以太币在短期内突破 3,900 美元的可能性。