比特币现货ETF值得投资吗？

2024年4月15日，香港证监会批准华夏香港、博时国际、嘉实国际旗下共计6只虚拟资产现货ETF上市。以下是这6只ETF的相关信息（基于2024年5月2日）。我们可以看到有 3 个比特币 ETF 和 3 个以太坊 ETF。目前的融资规模并不算太大，大概在几千万美元左右。但考虑到这只是一个开始，而且是亚洲首例，值得投资者关注。

今天的文章，我将详细介绍一下虚拟资产现货ETF。为了避免不必要的重复，我将以比特币为例，重点告诉大家什么是比特币ETF，它与比特币相比有哪些优缺点，以及比特币ETF有哪些？了解了比特币ETF后，其他虚拟资产（如以太坊）ETF背后的逻辑是类似的，可以用类似的方法来分析和比较。

我们先来说说什么是比特币。根据其创始人中本聪提出的概念，比特币是一种基于区块链技术的去中心化数字货币。它脱离了传统金融体系中央行对货币发行的控制，通过先进的加密技术保证交易的安全性和匿名性。这一特性使得比特币获得了全球民间用户的广泛青睐和应用，成为全球投资者关注的焦点。当然，这些特性也让比特币成为各国政府头疼的问题，一些政府彻底禁止使用比特币和加密货币交易所。

近年来金融机构推出的比特币现货ETF也可视为金融创新。通过购买该ETF的份额，投资者可以间接持有比特币现货对应的资产，从而分享比特币价格上涨带来的投资收益。这种金融创新的好处是不言而喻的：它降低了投资者直接持有比特币的门槛和风险，让更多的人参与到比特币市场的投资。

虽然比特币ETF与比特币本身密切相关，但两者之间也存在明显的区别。首先，两者最大的区别在于，比特币ETF的运营管理必须合规并得到政府的认可。这种合规认可消除了投资者直接购买比特币可能产生的违规风险。

其次，比特币ETF的投资者并不直接持有比特币，而是通过ETF基金间接从比特币价格变化中获得收益。由于比特币ETF在政府认可的证券交易所上市和交易，投资者可以像买卖上市公司股票一样通过传统经纪渠道购买比特币ETF。这种熟悉、便捷的交易方式大大减少了投资者的后顾之忧。学习成本。他们不需要深入了解复杂的加密货币交易机制，也不需要担心加密货币交易所可能存在的安全风险，例如黑客攻击、系统漏洞等。此外，投资者也不必担心不用担心钱包保管和记住密码，因为这些问题在ETF交易中不存在。

第三，比特币ETF的费用也相对较低，让更多投资者可以轻松参与比特币市场的投资。例如，目前在美国上市的比特币ETF的年管理费为0.2%至1.5%，在香港上市的比特币和以太坊ETF的年管理费为0.3%至1%。随着越来越多的投资者参与比特币ETF交易，市场的交易量和流动性都会得到提升，从而吸引更多的投资者参与，形成良性循环。

当然，比特币 ETF 并不完美。首先，与比特币相比，比特币ETF主要作为投资工具而非加密货币。从理论上讲，比特币除了投资功能外，本身还具有货币和支付功能。其次，投资者如果购买并交易比特币ETF，需要支付ETF的年费，以及买卖产生的经纪佣金和交易摩擦。如果直接购买比特币，还需要支付兑换佣金和交易摩擦，但理论上没有存储成本，可以免费保留几十年。

接下来我们来说说比特币的历史收益。比特币发行的历史可以追溯到2009年1月。2009年和2010年发行后不久，每个比特币的价格都低于1美元。 2011年上半年，比特币价格出现小高潮，价格上涨至每枚30美元左右。但美好的时光并没有持续多久。 2011年下半年和2012年，比特币价格很快回落至3美元左右。直到2013年，比特币才开始再次受到关注。它的价格超过了10美元，然后继续上涨。到2013年夏天，比特币的价格起起落落，达到了100美元。

此后，比特币逐渐开始吸引更多人的关注，其价格在2015年达到200美元，2016年达到1000美元，2017年达到10000美元。从2017年到2020年，比特币的价格始终徘徊在3000-10000美元之间。随后到了2020年，比特币价格再次飙升，突破至58000美元左右。随后几年，比特币在2万美元至6万美元之间波动，最新价格（基于2024年4月末）固定在6.3万美元左右。

根据上述历史，如果我们从2011年初的1美元开始计算，到2024年4月末达到6.3万美元，那么投资比特币的年回报率高达129%左右。如果从2015年初的300美元到现在（2024年4月末）计算，投资比特币的年回报率约为77%。无论怎么计算，它的投资回报率都极高，远远超过其他类型的股票和债券。

基于历史价格，比特币可以为A股投资者提供价格对冲价值。上图对比了2014年至2024年3月比特币和沪深300指数的历史价格变化，我们可以看到两者之间没有明显的相关性。据统计，两者相关系数约为0.51，可以起到互补的对冲作用。

但我们也不要忘记比特币的价格波动很大。例如，2022年底比特币的价格将在16,000美元左右。假设投资者在2021年底以5万美元左右的价格购买比特币，那么他在短短一年内将遭受约68%的投资损失。比特币价格的波动性远高于股票，更不用说债券了。换句话说，投资比特币ETF的风险远高于投资股票或债券。因此，投资者如果想将比特币加入到自己的投资组合中，应该循序渐进，将总投资头寸控制在一个相对较低的位置，以确保能够承受比特币价格的波动。

我们来看看在美国上市的比特币ETF。作为基于比特币的金融衍生品，比特币ETF的价格与比特币价格的上下波动高度重合。

上图对比了比特币ETF（IBIT）上市后的每日净值和同期比特币的每日价格变化。我们可以看到两者高度重叠，证实了比特币ETF确实可以紧密跟踪比特币的价格波动，让投资者获得与比特币相同的投资回报（和损失）。

接下来，我们来谈谈如果投资者有兴趣的话，可以选择哪些投资选择。目前，市场上有多种比特币现货ETF供投资者选择。除了上述香港证监会批准的6只虚拟资产现货ETF外，美国证券交易委员会（SEC）于2024年1月10日批准了11只比特币现货ETF上市和交易。

在上表中，我总结了这些在美国上市的ETF的名称、资产规模和费率。我们可以看到，规模较大的比特币ETF包括GBTC、IBIT和FBTC，资产管理规模超过100亿美元，年管理费在0.25%至1.5%不等。

对于广大中国投资者来说，我们可以根据自身资金情况选择投资在香港或美国上市的比特币ETF。

在本文中，笔者为大家解答以下问题：什么是比特币ETF，它与比特币有什么区别，以及市场上有哪些比特币ETF可供投资者选择？我们也和大家一起分析了比特币的历史收益、波动特征以及投资价值。希望对大家有帮助。

本文首发于FT中文网。

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